【新三板+】7月24日讯，时光飞逝，转眼间2017年已过半，一季度一波Pre-IPO大好行情未能坚持到4月中便跌跌不休，成交量也一直处于10亿上下的萎靡状态，做市指数更是在6月创了26个月新低，行情何时能“破冰”？年初热捧的“IPO集邮”策略随着迈奇化学的股价大跌而引爆了第一颗雷，IPO全面放缓，随着三类股东对市场影响的发酵，pre-IPO集邮进入下半场，接下来，哪里会成为下一个风口？
“新三板+”延续年初“预见方能遇见——2017年度投资策略展望”，为市场带来“逆水行舟——2017年中机构策略展望”，邀您一起听市场参与者的真知灼见。本期主讲嘉宾是东兴证券传媒团队分析师洪一。
教育乃百年大计也，投资教育就是投资未来。
在“新三板+”刚结束的2017中期券商研究策略展望直播中，东兴证券传媒团队分析师洪一表示，目前，教育行业在一级市场和新三板都享受相对比较高的估值，原因在于教育企业一般可以提前收费，预收款比较多，所以现金流状况比较好，好的的现金流能带来好的估值预价。
教育行业每年有9万亿的稳定增长空间，教育产品又是刚需，且受到外界经济的影响小。相应的细分赛道也有一个海量空间，企业只要在细分赛道建立自己的品牌，未来会成长为体量很大的公司。教育行业即使不依赖外延并购，也能获得内生增长速度。新东方过去9年营收复合增速达到28%，好未来过去7年增长达到了68%，可以看出，教育的龙头企业的增长速度还是很快的。对于龙头企业增长速度快的原因分析，洪一认为有以下两方面：
1、就中国的应试教育体系来说，每个学生的时间成本和选择成本很高，家长一般倾向选择优质的教育产品，所以对价格不是很敏感，且大部分教育培训机构都具备享有高的定价权。
2、品牌。不错的口碑，好的品质，能带来高流水，同时招生成本也能降的比较低。实际上，培训机构成本主要是三块，招生、场租、教师占到大概50%-60%；龙头企业招生成本的降低，标准化课程，师资培训体系，能够帮助企业实现异地的快速扩张和复制，可以认为，这样的高估值是由于企业稳定内生长，加上好的现金流和一定的资本外延来支撑的。
幼教市场2020年规模或将达到3000亿
幼教作为教育行业中的细分领域受到资本市场的诸多关注，一批新型的幼教培训机构随着市场的发展其业务开展也是如日中天，加之国家推出一系列利好教育行业的政策，支持发展教育培训、文化体育等消费服务，鼓励引导社会资本进入教育领域，发展更高质量更加公平的教育，幼教领域正迎来发展的契机。
一是随着二胎政策的放开，资本涌入幼儿教育领域。自政府推出“单独二孩”、“全面 二胎”政策以后，0-6岁学前儿童基数有了明显的保障。
二是根据中长期教育改革和发展规划的纲要，2015年学前三年的毛利率是60%，2020年预计达到70%，五年增长10%，可以看出，学前教育的渗透率还有很大的提升空间。
三是80、90后成为父母更加注重对孩子的优质教育，人均教育支出有所提升。
四是国家财政向学前教育倾斜，将学前教育经费列入各级政府的财政预算中，截止2015年学前教育财政支出929.26亿，同比增长率高达34.42%。
政策端上，国家倡导公办和民办并举，优化学前教育资源配置，大力发展普惠性学前教育，为我国民办幼教机构的发展创造了良好的环境，预计2020年规模将达到3000亿，复合增速将达到18.7%，市场前景广阔。
幼教细分领域：关注整合投资机会、优质内容
目前幼教领域按照上下游产业链可分为：以提供教育设备、教学内容、师资培训以及教育信息化为主业的资源供应商，另外一个是直接面对终端消费者的渠道商，包括线下教育机构和在线教育平台。
洪一建议先关注整合投资机会、其次挂住优质内容。线下渠道商是通过建立自身的幼教理念，整合上游产品资源，为家长和幼儿提供教育服务，它是产业链标准化的核心。第二是关注幼教内容，向对幼教深入分析理解，是高品质输出，在线下渠道商比较看好幼儿园和少儿英语培训机构的发展。
幼儿园是线下渠道里最成熟、盈利最稳定的资产，目前幼儿园行业现状：一是民办幼儿园占比达到65%，民办幼儿园占据市场主导地位。
二是教育部已经把大力发展公办幼儿园放首位，提高民办幼儿园中普惠性幼儿园的比例，把小区配套幼儿园一律办成公办园或普惠性民办园，同时，各地把公办园数量占比50%以上，在公办幼儿园就读的幼儿在50%以上，作为学前教育公益普惠的考核指标。
目前幼儿园多以散元、单元形式存在，加盟品牌前五强也只占到2.2%，市场集中度非常低。未来政策倾向普惠性幼儿园的建设，发展的方向是普惠幼儿园或差异化的高端幼儿园收益，非普惠普通幼儿园会受到双重挤压。
洪一表示，通过并购普通幼儿园，整合其课程、品牌、跟资，其后端盈利空间还是比较大的；同时，幼儿园作为幼教其他产品的入口，成为资本市场的争夺点，幼儿园行业通过并购加盟方式快速整合，像目前威创股份、秀强股份等上市公司正积极布局幼儿园及幼教产业链。未来随着幼儿园品牌化的大趋势，幼儿园连锁龙头品牌市场集中度会进一步提升。所以建议关注兼具短期并购能力和品牌运营能力的公司。如威创股份、秀强股份。
少儿英语培训领域，与艺术培训、体育培训以及其他素质类培训相比是刚需；而且英语培训课程、老师培训体系都容易标准化、复制；三是相对成人英语品牌，少儿英语培训竞争格局目前还不明朗，市场投资机仍然比较多。少儿英语培训品牌化、特色化是大势所趋。推荐关注标的是新三板公司倍乐股份，其品牌是倍乐学科英语，采用全北美外教，倡导用英语去学习各科知识。
打造优质IP，培养消费者粘性和持续付费习惯
优质IP的建立将强有力地帮助企业实现优质的教学效果和持续的盈利能力。国外幼教体系中成功的内容IP，主要有迪士尼系列及巧虎系列。
国内目前虽然没有成熟的内容IP，但是还是出现了一批围绕平台IP制作相关游戏、儿歌等早教产品的企业。这类企业通过IP衍生出的音像、游戏、图书等吸引消费者，并通过 APP增值服务、网站会员特权等方式获取利润。现在国内涌现出一些重视IP开发的早教产品机构如贝瓦、小伴龙、宝宝巴士、babycan、多纳等。
这一领域，洪一认为芝兰玉树APP下载目前在早教领域第一，其核心IP是小河狸跟贝瓦，将卡通形象融入到儿歌内容里面，通过会员增值服务实现盈利。
再就是关注新兴的市值教育领域，如幼儿机器人。
幼儿机器人是继工业、服务机器人之后的第三大发展领域，未来5年全球教育机器人的市场规模将达111亿美元。这一领域比较看好能够进行机器人设计、幼儿编程教育，能够设计一整套解决方案的企业，建议关注盛通股份收购乐博教育。
洪一表示，目前幼教行业集中度低，与k12相比没有出现全国性的融通品牌，但未来是品牌整合、行业集中度提升的过程，更多细分领域都会有很多投资机会。幼教投资需要关注，第一是企业内在品牌和IP的价值，第二就是课程体系、师资培养以及门店管理标准化程度，能否跨区域实现内容输出，进行跨区域快速复制。
“新三板+”2017中期券商研究策略展望：东兴证券洪一直播回放：
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