教育图谱：万亿市场，政策支持力度加大，龙头提升空间广阔

【摘要】

教育行业一直以来就是世界各国的发展重点，总体上属于非常有投资价值的行业之一，尤其在中国这片土地上，我们都知道孩子是祖国的未来，是我们民族的希望。从幼教开始，教育就被家长搞成了军备竞赛；到了K12教育（6-18岁），由于有高考的存在，所以教育培训基本可以称为刚需，而到了大学以后，职业教育（学历+非学历）又成了青年就业（或升职）必不可少的环节。相配套的，线上教育和教育信息化也在蓬勃发展。

教育图谱：万亿市场，政策驱动

教育行业，用长坡厚雪来形容绝不为过。从宏观上讲，中国积极参与国际间的合作与竞争，而国际竞争归根结底是人才的竞争，落脚点是教育的竞争。教育是一国之根本，是提升人民素养,国民素质的关键,也是为国家的未来作准备；从微观上看，父母希望子女“望子成龙，望女成凤”，学生毕业后希望“飞黄腾达、功成名就”，皆离不开教育（即学习）。

行业概况：刚需抗周期，商业模式优秀

2019年2月中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》，提出2035年建成服务全民终身学习的现代教育体系、普及有质量的学前教育、实现优质均衡的义务教育、全面普及高中阶段教育、职业教育服务能力显著提升、高等教育竞争力明显提升、残疾儿童少年享有适合的教育、形成全社会共同参与的教育治理新格局。作为教育行业的顶层设计文件，中央对关于教育进行15年以上的长远规划，这还是头一次，说明中央对教育的重视。教育赛道自身具备极强的竞争优势，并且未来在政策引导下，细分板块将迎来长期发展机遇。

具体来看，我国的常规教育体系可大致分为学历和非学历教育（从办学主体来看可分为公办和民办，这里我们主要讨论的是民办教育）：

Ø学历教育，包括基础教育、中等职业教育和高等教育。学历教育提供获得中国教育部认证的证书或者学位；

Ø非学历教育，属于学历教育的补充，包括幼儿培训、外语培训、课程辅导、业余爱好培训以及职业培训等。

根据艾瑞咨询数据显示，2019年中国教育产业规模（含校内及校外教育）已经达到3万亿元，同比增速12.9%，目前我国对教育行业愈发重视，十四五规划和2035远景目标纲要提出建设高质量教育体系。在政策利好、教育刚需、教育意识提升以及传播手段迭代的发展环境下，未来五年我国教育产业规模仍将保持8%的复合增长率，到2023年，预计将超过4万亿元。

从细分赛道来看，根据非常学院《2019中国教育行业研究报告》数据显示细分市场份额最大的三类依次为K12教育(辅导+民办)、职业教育、学前教育，根据产业信息网2017年数据，这三类教育机构市场份额分别为30%、27%和17%。

政策驱动，科教兴国：

我们常说教育是立国之本，因此教育行业属于政策强相关行业，2018年我国民办教育行业迎来强监管风暴，司法部发布的《民促法实施条例（送审稿）》引起了广泛关注，并对教育板块相关上市公司产生了重大影响，其主要原因在于；

2018年的送审稿中，明确规定了“实施集团化办学的机构不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”“允许秉持公开、公平和公允原则的关联交易”“禁止公办学校举办或参与举办营利性民办学校，不得以品牌输出方式获益”等条款。对于教育公司利用 VIE 架构上市、通过集团化办学对外扩张发展等可能产生较大影响。11月15日出台的《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》等政策陆续出台，使得学前教育比义务教育受到更加严格的监管。通过以上两份文件，K9教育和幼儿园市场—两块民办教育最大的蛋糕进入寒冬。

2021年民促法落地并将于2021年9月1日起实行，《实施条例》针对营利性和非营利性的分类管理以及非营利性学校变相营利等方面作出了调整和更清晰的表态，放宽了高中、高教教育，新增了多条支持民办职业教育的条例。

综上所述，教育行业空间广阔，属于投资的优质赛道，影响行业投资逻辑的核心变量在于人口结构变化、消费升级和政策影响。因此我们认为未来，在出生率降低、老龄化加剧，人口红利不在的人口结构变化下；城镇化率提升，人均可支配收入提升，消费理念和消费升级的驱动下；以及政策的引导下，此前大火的幼教、K12教育板块将在短期内继续承压，而民办高教、职业培训教育、素质教育以及教育信息化将迎来更好的发展机遇。

职业培训教育：政策支持力度加大，龙头提升空间广阔

职业培训教育是直接为适应经济和社会发展的需要，对要求就业和在职劳动者以培养和提高素质及职业能力为目的的教育和训练活动。

职业培训教育的进入门槛较低，竞争者众多，且单一领域天花板明显，全国性龙头稀缺。从行业集中度来看，据Frost&Sullivan测算，全国约有300家职业教育培训服务机构，按营业收入计2019年CR5仅约6%，其中中公教育占比2.7%，中国东方教育占比1.2%，随着龙头品牌效应凸显，渠道向低线城市扩张，以及多品类协同打开天花板，看好集中度提升。

目前上市公司中（A股+港股+美股），中公教育从公考赛道切入，逐步横向扩张至教师资格、考研、综合（考证）等，横跨职业资格考试培训和人才招录考试培训两大赛道，成为全国性龙头；而中国东方教育专注于职业技能培训，旗下的新东方烹饪、新华电脑和万通汽车市场占有率均位列行业第一；传智教育从事非学历、应用型IT教育，稳居IT教育培训领先地位，且与华为合作共建鸿蒙开发者社区，推广课程及开发者认证。

民办高等教育：高壁垒、政策优，高等教育迎历史性机遇

学生初中毕业后可进入高中或者中等职业教育，再次毕业后，可进入大学或者高职高专教育，此为职普分流。其中，中等职业教育包括职业高中（职高）、普通中专（中专）、技工学校（技校）等；而高职高专教育包括高等职业院校（高职）、高等专科学院、高级技工学校三种。

政策导向，高等职业教育迎来历史性机遇。2019年《国家职业教育改革实施方案》发布，明确了新时代职业教育的顶层设计和施工蓝图，并且明提出“职业教育和同教育类型不同，但同等重要”，此后在全国两会上，李克强总理要求“百万扩招”，职业教育的重要性被摆在了史无前例的重要位置上。此外，从从起来看，民办高教政策壁垒高，学生对于名校的渴望使得行业的品牌壁垒高，此外民办高校需要大量的资金投入用于兴建校舍及相关设施，资金壁垒高。整体来说，民办高教属于高护城河的优质行业。

综上所述，民办高教板块具备高护城河，在政策加持之下，赛道长期成长性和短期上涨逻辑确认。目前高教板块上市公司均属港股，其中，中教控股在校学生数在高教集团中第一，而希望教育在高校数量上第一，均值得重点关注。

教育信息化：智慧教育高速发展，构建教育新生态

在线教育是通过应用信息科技和互联网技术进行内容传播和快速学习的方法。我们可以将在线教育简单的分为两个子版块：在线教育（内容）和教育信息化（软硬件支持）。

2021年，K12课外培训行业受到政策重锤，K12在线培训是政策打击的重点，我们预计行业短期内将经历阵痛，中期内行业将迎来洗牌，长期将向更加规范化发展，因此K12培训教育的投资节奏需要暂时放缓。

但是教育行业具有刚性需求的，在线教育作为线下教育的重要补充这一特点没有改变；在线教育打破时间和空间的限制、打破优质教育资源的限制，促进教育公平的逻辑没有改变。以上两个“不变”是我们长期看好教育信息化的重要落脚点。

综上所述，教育信息化作为科技发展的产物，是校内教育资源的重要补充，未来随着5G、智能硬件的广泛应用，政策端的大力支持，仍将具有很好的成长性。其中我们重点关注中游硬件/软件厂商的投资机会。对于能够把握5G、VR/AR风口的中游厂商，值得世行重点关注。具体来看，相关的上市公司包括科大讯飞、视源股份、佳发教育等。

2018年4月，教育部印发《教育信息化2.0行动计划》，标志着我国教育信息化建设进入到2.0时代。而《中国教育现代化2035》提出加快信息化时代教育变革，建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台。《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022）》也提出以信息化手段服务教育全过程，加快推进智慧教育创新发展，构建“互联网+教育”支持服务平台。在政策加持下，我国教育信息化市场规模高速增长。

从教育经费支出来看，2019年，我国财政性教育经费支出达到4.00万亿元。假设我国教育信息化经费投入能占到我国财政性教育经费支出的10%，则我国教育信息化市场规模将有数千亿量级。根据艾瑞咨询数据，我国教育信息化市场规模2021年将达到5024.6亿元，同比增长7.1%。

参考资料：

20201204_安信证券-华腾教育：专注基础教育信息化建设，集平台、内容、渠道为一体

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20171205_中教控股招股说明书

20190104_东兴证券-找准定位，民办教育仍大有可为20201204_安信证券-华腾教育：专注基础教育信息化建设，集平台、内容、渠道为一体

20190514_国盛证券-沉舟侧畔，柳暗花明

20191119_万联证券-消费升级系列专题之教育行业篇（一）

20210607_国盛证券-政策管控逐渐分化，高教／职教价值凸显--教育_鞠兴海

20210512_国泰君安证券-_K-12教育空间广阔，读书郎用科技引领教育

20191119_方正证券-职业教育系列报告（一）——解构考研培训一：需求篇

20210114_方正证券-2021年教育行业投资策略：持续关注管理红利、回归线下流量价值

20210111_光大证券-其修远兮，行则将至——教育行业2021年

20201215_浙商证券-教育行业2021年度策略：周期切换消费属性元年

20201111_华西证券-教育行业：刚需赛道，景气持续

社会科学文献出版社-中国高等教育发展报告（2020-2021）

社会科学文献出版社-中国民办教育行业发展报告（2020）

社会科学文献出版社-中国教育发展报告（2020）

中国教育科学研究院-教育信息与数据统计研究所-2030中国教育展望